行云科技（300209.SZ）再次获得重大订单。公司宣布已与VD客户签署为期5年的算力租赁协议，总金额为9.22亿元（含税）。这一交易不涉及关联交易，也不属于重大资产重组。行云科技并非第一次取得如此大额订单，早在8月3日，公司已披露截至7月底，手中掌握的3-5年期长期算力和存储类框架订单总值超过154.04亿元。客户中包括一些大型央企上市公司和顶尖的大模型研发机构。

手中154亿的订单意味着什么？对比公司当前的市值326亿元，这一数额几乎占到市值的一半。而且，这些订单是长期框架协议，未来几年的收入有了相对稳定的保障。客户结构也颇具看点，央企和大模型研发机构的长期需求和强付款能力，令这些订单的价值显著高于中小客户的订单。算力租赁的业务不仅关乎GPU的数量，更在于客户的持续支付能力。

在市场反应方面，今年以来行云科技的股价已累计上涨超过544%，昨日收盘价为35.10元/股，属于算力相关股票中涨幅最高的。然而，股价涨幅如此之大，使得市场对算力租赁的预期已经充分体现。虽然新增的9.22亿订单是个好消息，但相较于154亿的现有订单，其增量有限。接下来值得关注的是这些订单能否及时转化为实际收入，以及未来能否持续获得新增订单。算力租赁的机会仍在，但需要警惕股价可能超出基本面的风险。 球友会